广发证券重拾估值利器

2019-08-16 16:57:17 来源: 防城港信息港

广发证券:重拾估值利器! 2012-05-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、A股估值屡创新低,传统估值分析方法失效估值是股票投资中核心的比较指标,它是连接一个行业(或公司)基本面与市场表现的重要纽带。但去年以来,在传统估值体系下,投资者根本找不到A股估值“底在何方”,估值数据已越来越不被投资者所关注。

二、不能仅将原因归咎于中国经济潜在增速下滑对A股估值屡创新低的普遍解释是:中国潜在增速的回落导致A股市场的估值中枢下移。我们认为,中国潜在增速回落确实有极大可能性,但这不是导致估值中枢下移的充分条件,日本在80年代就曾出现过潜在增速下行而估值中枢上行的情况。

三、A股市场行业结构变化是估值中枢下滑的重要原因以2006年为分水岭,A股市场行业结构发生急剧变化:从以中游制造为主导转向以金融采掘主导。行业垄断和公司大市值特征使得这些行业的估值相对更低。

四、现有估值方法的弊端也“帮助”压低了市场估值目前主流估值方法其实是半动态估值,其弊端在于:今年和前几年的估值比较标准不一,历史数据无法反映投资者预期变化对估值的影响。因此前几年的历史估值数据存在“虚高“的问题。

五、解决办法:建立固定样本的全动态估值体系1)我们挑选了05年以来有持续盈利预测且没发生借壳上市的公司作为样本,构建了一个全动态估值体系。验证结果显示:全动态估值由于能够反映历史上市场预期变化对估值的影响,因此相较半动态估值,估值中枢明显更加稳定,三次估值底部都位于11倍的PE水平。

2)我们将于每周五收盘后,对外发布广发自选公司的全动态估值变化情况,并且提供细分行业的数据,敬请关注。

六、全动态估值体系下,具有估值吸引力的行业在广发全动态估值体系下,我们挑选出目前的PE和PB均已低于均值-1倍标准差的行业,供投资者参考:医药商业、高速公路、零售、机场、银行、计算机应用、石油化工、电气设备、纺织制造、通信设备、传媒

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